河南| 灯塔| 乡宁| 宁远| 本溪市| 铁岭县| 临清| 云龙| 墨竹工卡| 米林| 绵阳| 陵水| 宁安| 蓝田| 师宗| 平远| 宣化区| 襄垣| 新野| 札达| 元氏| 黄平| 福州| 道县| 辉县| 上思| 丰城| 夏邑| 苍山| 东阿| 昌黎| 黄冈| 黄龙| 崇义| 泗洪| 常州| 启东| 龙口| 新津| 开平| 大埔| 沁源| 周村| 宁海| 土默特右旗| 马关| 牡丹江| 泰兴| 涞源| 土默特左旗| 慈溪| 甘谷| 巴林左旗| 澄城| 瑞金| 凤庆| 大余| 应城| 杜集| 彭阳| 岱山| 云浮| 南澳| 剑川| 合阳| 正宁| 丹凤| 正宁| 宁海| 博鳌| 新安| 上高| 沛县| 铜陵市| 惠州| 无锡| 民权| 湛江| 陵水| 渭南| 阿勒泰| 临沭| 龙凤| 京山| 太康| 垦利| 沧县| 瑞安| 磐安| 德保| 息烽| 南宫| 邵阳市| 永清| 鄱阳| 鄂温克族自治旗| 含山| 东海| 濮阳| 潼关| 汉沽| 楚州| 肃宁| 乌兰浩特| 浚县| 远安| 昆明| 青川| 万载| 翁源| 顺平| 金口河| 平乡| 清远| 雁山| 尉氏| 鞍山| 九寨沟| 石狮| 白水| 阳信| 常山| 方山| 西乡| 资中| 睢县| 长顺| 东兰| 武陵源| 伽师| 宁化| 长垣| 任县| 泾源| 汉南| 阿巴嘎旗| 府谷| 大丰| 英吉沙| 永宁| 民乐| 忻城| 封丘| 环县| 四会| 红古| 比如| 腾冲| 砀山| 相城| 新沂| 都兰| 竹山| 巴里坤| 江夏| 枝江| 巴林左旗| 全南| 原平| 云安| 德化| 吉利| 揭阳| 奉化| 汶上| 聂拉木| 洛川| 玉门| 子长| 连南| 浚县| 汉阳| 朝天| 赣县| 盂县| 莱阳| 齐河| 房山| 合川| 连云区| 隆昌| 临颍| 呈贡| 八宿| 民和| 西峡| 凤冈| 镇赉| 中宁| 沂南| 上蔡| 辽阳县| 宁明| 云龙| 嘉禾| 凌海| 瓮安| 清河门| 阜阳| 涞源| 濠江| 新乡| 思南| 日土| 无棣| 宜君| 子长| 广水| 仪陇| 太湖| 拉萨| 宁强| 镇雄| 包头| 沽源| 科尔沁左翼后旗| 远安| 叶县| 嘉义市| 开封县| 临潭| 万盛| 吉安市| 永春| 伊吾| 盈江| 眉山| 聂荣| 桂平| 盂县| 古丈| 鹤壁| 康保| 和布克塞尔| 新乐| 青川| 景谷| 乌拉特后旗| 长泰| 房县| 通渭| 吉木萨尔| 磐安| 平湖| 休宁| 集安| 山东| 河池| 广昌| 图木舒克| 太康| 峡江| 昌黎| 广州| 淳化| 郾城| 台江| 柏乡| 罗山| 色达| 千阳| 大悟| 山西| 宣化区| 邮箱大全

usbdeview(USB设备管理器) v2.66 中文绿色版

2018-12-16 02:37 来源:黑龙江电视台

  usbdeview(USB设备管理器) v2.66 中文绿色版

  邮箱大全中国商务部于3月23-27日组织中国贸易促进团赴印度开展经贸交流活动,贸易促进团由来自轻纺、医药、农产品、石化、商贸等行业的30余名企业代表组成。微博已曝光的歌曲30秒试听版,中国风浓郁,仙侠之气绕耳不绝。

所以,从飞行安全的角度来说,旅客最好不要调换座位。之前,发生在盐城某婚礼现场的“公公吻新娘”事件引发广泛关注,公众纷纷谴责此类婚庆陋习。

  科学技术部对外保留国家外国专家局牌子。台商李荣福登报反“台独”,拥护“九二共识”(图截于台媒)此外,台湾明眼的网友也看出了赖清德诡辩和欺骗的伎俩,纷纷对其批驳。

  成都商报记者了解到,这并不是黄英单笔的奢侈消费。10点过,徐峰把车开进龙桥镇杏桂村,决定去农户家里试试。

昨晚,记者在西二环下层接近米轨的铁路边发现了一辆粘有玩偶的车辆。

  人社部相关负责人表示,此次调整是国家继2016年、2017年连续两年统一调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金以来,继续同步安排适当提高企业和机关事业单位退休人员养老金水平,是保障和改善民生水平的重要措施,进一步体现了机关事业单位和企业养老保险制度的“并轨”,预计将有亿名退休人员受益。

  来源:都市时报同时,经医院诊断,饲养员右眼下1cm处被啄伤致面部啄裂。

    你是不是经常会抱怨你所买的商品缺斤短两,并将原因归结于商家的不诚信?但你是否知道,这被欺骗的原因,可能是你自己手里那张又破又脏的钱?  浙江大学教授周欣悦有一个好玩的发现,人们总是习惯在买菜时先把脏的、旧的钱用掉,殊不知这种行为很可能导致购买的商品缺斤少两。

  接报后,该分局立即组织民警进行查处。  同样一个威胁,例如头疼,经常头疼的有钱人对不头疼的有钱人来说,觉得自己生活痛苦的比例只增加了19%,但在穷人身上头疼增加痛苦的比例却高达31%。

  至于驱离美国驱逐舰的570舰、514舰,分别是隶属于南海舰队的黄山舰以及六盘水舰。

  秒速赛车情况紧急,豆豆先被送到当地医院进行抢救,3月18日晚10:10被转往河南省儿童医院PICU进行救治。

  新华社记者宋为伟摄3月25日,在福建省三明市建宁县里心镇花排村,新人们在万亩梨花海中举行集体婚礼。10点过,徐峰把车开进龙桥镇杏桂村,决定去农户家里试试。

  邮箱大全 秒速赛车 牛宝宝电影网

  usbdeview(USB设备管理器) v2.66 中文绿色版

 
责编:

usbdeview(USB设备管理器) v2.66 中文绿色版

秒速赛车 新华社发

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

秒速赛车 秒速赛车 邮箱大全 牛宝宝电影网